Nagelmackers invest (augustus 2024): Macro-economische analyse van een historische maand augustus

Augustus begon onder een ongunstig macro-economisch gesternte met onheilsberichten uit de Verenigde Staten. De voorlopende indicatoren bevestigden een voortzetting van de vertraging, in het licht gezet door de vertrouwensenquêtes van de Amerikaanse industrie -en dienstensector. Tussentijdse herzieningen op de arbeidsmarkt, met een daling in jobcreatie, wijzen er ook op dat de zachte landing daar eerder dan verwacht werd ingezet. 

Ook de Europese vertrouwensenquêtes waren niet echt uitmuntend. Het valt op dat de Duitse motor nog steeds sputtert en de Franse motor wellicht een eenmalige injectie kreeg via de Olympische Spelen (dienstensector). 

Op het gebied van (geo)politiek was het een zeer wisselvallige maand. In de VS verhoogde de verkiezingskoorts duidelijk in sneltempo nadat Joe Biden op 21 juli plaatsmaakte voor Kamala Harris, waardoor het momentum nu duidelijk bij de democratische aanhangers ligt. Op het Oekraïense front was er de verrassingsaanval binnen Russisch grondgebied in een poging om de Russische president Poetin, voorlopig zonder succes, aan de onderhandelingstafel te krijgen. In het Midden-Oosten was het schipperen tussen hoop en wanhoop in termen van staakt-het-vuren, ondanks verwoede diplomatische pogingen achter de schermen.

In welke mate hebben die ontwikkelingen de afgelopen maand een invloed gehad op de financiële markten? 

De maand augustus was op dat vlak historisch. De negatieve economische berichtgeving gecombineerd met de traditioneel lage liquiditeit tijdens het vakantiereces zorgden voor zeer brutale bewegingen tijdens de eerst helft van de maand met aandelenmarktcorrecties van gemiddeld 10% of meer. We zien echter dat de markt op het einde van de rit die aandelenverliezen heeft verteerd en gebruik heeft gemaakt van ideale tussentijdse instapmomenten. Daardoor staan we nu zelfs hoger dan aan het begin van de maand en bereikten we historisch hoge topniveaus van midden juli.  

Een bijkomende factor ter verklaring van die immens hoge negatieve en positieve volatiliteit in historische termen, is dat de rentemarkt het geweer opnieuw van schouder heeft veranderd. We kunnen nu met zekerheid stellen dat de belangrijkste centrale banken wereldwijd zoals de FED en ECB bijkomende steun zullen verlenen door de rente te verlagen in september. In functie van additionele informatie op korte termijn over inflatiedruk, is het nu afwachten of we een renteverlaging krijgen van 25 basispunten of 50 basispunten. De financiële markten zijn ervan overtuigd dat er eind dit jaar nog extra maatregelen zullen volgen aan beide zijde van de oceaan. Dat is een nieuw gegeven in vergelijking met de beginsituatie van het derde kwartaal met betrekking tot de verwachtingen voor renteverlagingen. In deze omgeving gedijen zowel aandelenmarkten als obligatiemarkten zeer goed.