Nagelmackers Invest (Février 2024)

Le mois de janvier a poursuivi sur la lancée de ces derniers mois et trimestres. Les chiffres trimestriels pour les Etats-Unis ont confirmé que l'économie avait toujours une vitesse de croisière décente, tandis que l'Europe affiche de maigres résultats et est tombée dans l'impasse. Il convient également de noter que la périphérie - l'Italie (n°3) et l'Espagne (n°4) - a sauvé les meubles alors que l'Allemagne (n°1) est en récession et que le moteur français (n°2) s'essouffle lui aussi. Le FMI a également revu à la hausse les perspectives des Etats-Unis et à la baisse les perspectives de croissance de la zone euro pour cette année et l'année prochaine. En ce qui concerne la tendance à la désinflation, nous sommes toujours sur la bonne voie, même si l'objectif ultime, à savoir 2% d'inflation annuelle, ne sera pas atteint avant l'année prochaine, toutes choses égales par ailleurs. A court terme, cependant, se pose le problème de la mer Rouge et des questions maritimes, qui exercent actuellement une forte pression à la hausse sur les taux de fret et peuvent également entraîner des retards logistiques.

Quand la première baisse de taux aura-t-elle lieu et combien de baisses de taux sont à prévoir ?

Sur le plan politique, janvier 2024 n'a apporté aucun changement, comme le marché s'y attendait largement. Tant la Fed que la BCE ont maintenu leur politique de taux d'intérêt actuelle. Cependant, les questions-clés étaient : quand la première baisse de taux aura-t-elle lieu et combien de baisses de taux sont à prévoir ? La Fed et, dans une certaine mesure, la BCE ont clairement indiqué qu'une baisse des taux en mars avait peu de chances de se produire. Toutes deux ont laissé la porte ouverte à des baisses de taux plus tard dans l'année, mais n'ont donné aucune indication sur le calendrier ou l'ampleur de celles-ci. La Fed, en particulier, attend toujours des preuves supplémentaires d'un ralentissement cyclique - dont il n'y a aucun signe jusqu'à présent, au contraire - et d'une nouvelle baisse des pressions sur les prix. La BCE a également laissé entendre que nous étions sur la bonne voie, mais qu'elle ne pouvait pas encore crier victoire en matière d'inflation.

Le mois de janvier a été assez volatil et marqué par un démarrage hésitant tant pour les obligations que pour les actions. Ces gains initiaux n'étaient pas non plus surprenants après le beau rallye de fin d'année 2023, avec des taux d'intérêt en baisse et des marchés boursiers en hausse dans le monde entier. L'indice MSCI World a finalement progressé de 1,4%, principalement sous l'impulsion de la région des Etats-Unis et des excellents résultats d'exploitation des principaux acteurs du secteur technologique. Toutefois, le malaise du marché chinois se poursuit, Shanghai et Hong Kong ayant plongé de 9% dans le rouge. Cette situation a récemment incité les autorités à déployer de gros moyens pour soutenir le marché : les grandes parties institutionnelles ont reçu l'ordre d'acheter activement des produits ETF sur actions. Dans le même temps, les autorités ont également interdit les stratégies spéculatives sur les actions qui tirent profit des baisses des marchés boursiers, c'est-à-dire les stratégies dites de ‘vente à découvert’. Pour l'instant, ces mesures ont permis de stabiliser le marché chinois. En ce qui concerne les taux d'intérêt, nous avons de nouveau observé une tendance à la hausse qui s'est poursuivie début février, principalement inspirée par des données économiques américaines de qualité et meilleures que prévu (par exemple, le marché de l'emploi). L'USD en a profité, tandis que l'or en EUR a enregistré une légère hausse. Dans le domaine des matières premières, il n'y a eu que des perdants, à l'exception du pétrole, qui a gagné 5% en raison de l'incertitude géopolitique au Moyen-Orient.

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